在低利率环境持续、市场波动加剧的背景下，券商资管如何调整产品布局、优化投研体系、深耕“固收+”业务并展望未来市场走向，成为行业关注的核心议题。

近日，第十九届深圳国际金融博览会暨2025中国金融机构年会在深圳举行。在“中国证券业资产管理高峰论坛”分论坛上，举办了一场以“低利率背景下券商资管产品布局策略演进”的圆桌论坛。中金公司资产管理部执行总经理孙坤乾担任主持人，东北证券首席财富官、东证融汇总经理王钟、国证资管副总经理文庆能、华源证券资管业务发展部总经理唐吟波、平安证券资产管理事业部副总经理黄杰参与了讨论。

积极布局“固收+”及权益类产品

自去年“9·24”行情以来，权益与固收市场经历较大波动，券商资管纷纷调整产品策略以应对市场变化。

王钟称，公司坚持事前布局而非临时性调整，三年前便在固收打底的基础上，积极布局“固收+”及权益类产品，成功把握住了去年“9·24”行情的发展机遇。2025年以来，面对固收市场的不利环境与权益市场的持续行情，公司进一步加大多资产、全天候策略布局，在固收+产品中融入股票挂钩期权、黄金挂钩、商品挂钩及波动率策略等，丰富投资范围，形成与公募的差异化竞争优势。同时积极向客户宣导均衡配置理念，摆脱对固收的过度依赖，实现单一产品内部及客户持仓的多元平衡。

唐吟波表示，华源证券自2023年被武汉国资收购后重新布局资管业务，全程伴随本轮市场调整与变化。公司坚定守住固收产品线基本盘，同时提前布局含权类产品，于今年5月起发行权益FOF及纯权益产品，今年下半年已推出多只权益类产品，取得良好市场反响与客户认可。含权方向是中小券商资管后发赶超、打造特色的重要机遇，未来将持续深耕这一领域。

在黄杰看来，资管机构要有效应对市场波动，关键在于能否清晰识别每轮行情的本质，比如今年权益市场的慢牛结构性特点，以及债券市场整体趋弱的态势，以此为基础，再去把握操作节奏、调整仓位并做好关键环节的风险控制，就能保持市场优势。平安证券资管从一季度债市波动中积极反思总结，建立了系统与人工双重管控的止损机制，对配置型仓位和交易型仓位进行策略区分，特别对后者实行了严格止损，较好地规避了三季度市场的波动风险，显著提升了客户体验。

构建适配市场的投研架构与能力体系

市场环境的快速变化对券商资管投研体系的适应性与韧性提出了更高要求，各家机构结合自身优势，积极构建适配市场的投研架构与能力体系。

唐吟波介绍称，作为中小券商资管，通过三方面打造投研能力：一是整合内外部研究力量，衔接卖方与买方研究资源，强化热点切换把握与个股挖掘能力。二是构建特色主动管理体系，聚焦投资经理的全天候资产配置能力，结合投研人员特长开展个股阿尔法挖掘；三是重点布局私募FOF业务，借助收购中值财富获得的近千亿存量合作数据资源，通过“AI+人工”模式，运用大数据筛选策略、重组标签及跟踪业绩，打造数字化金融科技投资品牌。

文庆能表示，公司重构投研架构，建立“大类资产配置研究员—细分策略研究—产品策略组合研究”的三级体系，推行研究大部制改革，打通固收与权益等部门壁垒，适配跨资产、跨策略的业务需求。同时聚焦四大关键点：培养多策略复合型人才，构建“一主两翼”（以FOF/MOM为主，衍生品投资、量化投资为翼）的产品体系，突出高含权与多策略产品特征，推动资管与母公司投研体系融合及AI技术赋能。

王钟称，前几年固收资产可提供充足安全垫，而当前这一基础已弱化，公司因此摸索多资产配置路径，形成以“风险配置”为核心的投研体系。相较于表面的资产配置，更注重挖掘不同资产背后的风险属性与相关性隔离特征，在可控前提下引入多元风险资产，将投研与风险管控深度结合，通过新的风险框架度量各类策略。基于这一体系，公司敢于采纳期货、期权、波动率等多元标的相关策略，实现组合波动率可控与收益目标的平衡。

发挥券商“固收+”业务优势

“固收+”已成为券商资管应对低利率环境的核心发力点，如何避免“固收-”，发挥机构比较优势，成为嘉宾们热议的焦点。

黄杰称，“固收+”是资管行业发展到成熟阶段的重要业务形态，其核心在于避免简单的资产叠加与策略堆砌。做好“固收+”需具备科学的投研体系、完善的投决机制、严格的风控机制与高效的运营保障。平安证券资管依托集团整体支持，整合各类资产相关研究资源，构建超越传统证券平台的策略支持能力，同时持续深耕在固收领域的先发优势，将早期在固收数据化投研探索方面积累的经验，与趋势、中性策略相结合，赋能至“固收+”业务上，获得了理财子等长期机构客群的认可。

王钟表示，“固收+”不应作为投研的基本原则，而应视为便于客户理解的通俗表述。其核心是厘清各类资产之间的关系，包括相关性与风险配额，而非局限于“固收打底+其他资产点缀”的固定模式。当固收占比降至百分之三四十时，仍需清晰把握组合中多元资产的内在联系，才能更好适应市场变化、构建明确的风险收益特征。公司始终围绕资产关系梳理构建产品，满足不同客户的差异化需求，而非简单拘泥于“固收+”的形式框架。

唐吟波介绍，券商在“固收+”业务中具备独特优势，全业务链、全牌照资质使其能够覆盖几乎所有可用投资工具，为多资产配置提供坚实基础。对于中小券商而言，可通过构建同业生态圈弥补自身能力短板，例如与头部券商合作开展“固收+”跨境业务，与衍生品交易商探索多元形态产品。此前“固收+”转债策略取得良好收益，但随着转债估值升高，行业正探索新的配置方向，而券商的平台优势与同业协同能力将助力破解这一难题，使“固收+”成为券商资管的核心竞争力板块。

长期看好中国经济与资本市场

立足当前市场环境，嘉宾们对未来6—12个月的权益与固收市场走势作出预判，并分享了后续布局策略。

文庆能表示，长期看好中国经济与资本市场发展，“9·24”政策为市场注入强劲动力。6—12个月维度下，股债排序中优先权益市场，权重分红率优势与居民财富配置需求使其具备较强吸引力。但权益市场运行有其节奏，四季度将进入盘整平衡阶段，需实现国内与海外资产、股债、估值与盈利、各市值及行业间的多维度平衡，平衡后明年行情仍偏乐观。产品端将持续发行高含权策略产品，根据市场特征调整行业、市值与风格配置，做好轮动优化；同时聚焦绝对收益属性，为客户提供“固收+”、多资产多策略配置的中低波产品，借助权益市场正向行情提升产品表现。

黄杰称，虽深耕固收领域，但对权益市场充满信心，整体看好中国资本市场发展。他认为，股债之间以及与其他资产间，并不是非此即彼的关系，资管机构完全可以根据不同客户的需求，为各类资产和策略找到各自的差异化发展机遇。与此同时，资管机构也要坚持均衡配置理念，坚持从客户需求出发，精准定位，与投资策略进行充分匹配。平安证券资管未来将加快布局权益类等进取型产品，同时也会继续在固收投资领域进行方法论的迭代，开发一些低波纯债策略以满足稳健型客户需求。

王钟称，预判低利率环境将持续，固收市场面临资产荒挑战，虽然固收资产总量庞大，但是能满足客户收益需求的优质资产相对稀缺，未来需通过精细化运作“一个BP一个BP抠收益”，应对行业挑战。权益市场自“9·24”以来，在流动性、参与者结构与估值方面均发生根本性改变，且三者相互放大，整体更趋乐观：一方面判断权益市场不会掉头向下，另一方面相信系统化投研体系将助力资管机构把握机遇，为客户创造良好回报。

校对：陶谦