券业并购后表现如何？

近日，西部证券发布2025年年报，这是公司完成收购国融证券后的首份“成绩单”。数据显示，西部证券资产规模首次迈入“千亿俱乐部”。

不过盈利指标未见明显提振。2025年西部证券营业收入同比减少10.84%；而归属上市公司股东的净利润增长近25%，但该增幅弱于多家中小券商。

年报显示，西部证券营收下滑与大宗商品贸易业务有关，券商中国记者注意到，期货子公司业绩明显承压。与此同时，国融证券同样出现业绩下滑，未对西部证券盈利能力形成有效支撑。

由于两家券商尚未在业务层面展开实质性整合，在“按业务类别列示”口径中，西部证券财富、自营、投行等五大传统业务板块尚未纳入国融证券，后者归入“子公司及其他”口径统计。从业务结构看，财富管理与自营投资仍是西部证券的主要收入支柱，投行业务则录得最大增幅。

期货子公司拖累营收

近日，西部证券发布2025年年报，公司去年营业收入为59.85亿元，同比减少10.84%，是截至4月1日已披露年报的上市券商中唯一一家出现营收下滑。

对此，西部证券解释，主要因为大宗商品贸易业务收入及成本同比减少。公告显示，受行业政策变化及市场利率下行影响，全资子公司西部期货业绩承压，实现营业收入10.63亿元，相比2024年的26.25亿元大幅减少近60%；净利润为1533.53万元，相比同期的2478.86万元下滑38%。

西部期货称，2025年面对不利的经营环境，公司坚持“利润为导向”的工作原则，强化考核结果应用，淘汰低效业务单元。

从行业整体来看，中期协数据显示，去年全年全国期货公司累计实现营业收入420.15亿元，同比增长达1.7%；累计净利润为110亿元，同比增长约16%。不过，据券商中国记者了解，行业内马太效应突出、大幅分化，个别期货公司的投资收益大幅拉高了行业盈利水平。

若剔除子公司因素，按照母公司口径计算，西部证券2025年营业收入实现同比增长11.97%。

国融证券业绩下滑，贡献有限

一直以来，西部证券收购国融证券后的进展及表现，受到市场关注，此次年报亦透露相关数据。

年报显示，西部证券在收购后实现资产规模大幅提升。截至2025年末，公司总资产为1216.61亿元，同比增长26.78%，净资产突破300亿元。

但盈利端尚未见到明显成效。2025年西部证券归属上市公司股东的净利润增长近25%，但弱于多家中小券商。截至4月1日，有超过10家中小券商的归母净利润同比增幅超过30%。

年报显示，国融证券2025年业绩下滑，公司营业收入2.49亿元，相比2024年的11.19亿元大幅减少78%；净利润为7606.04万元，相比2024年的8552.90万元减少11%。

进一步看，国融证券旗下的2家控股子公司，表现也并不算理想。首创期货2025年营业收入仅为2610.24万元，净利润为570.98万元，上述数据在2024年分别为1.28亿元、0.21亿元，显示出首创期货业绩下滑明显。

国融基金2025年营业收入为332.57万元，净利润为-346.32万元，上述数据在2024年分别为0.28亿元、-0.14亿元。

谈及未来的战略目标，西部证券表示持续推进并购整合工作，将以“业务稳定、人员稳定、舆情稳定”为原则，坚持“业务协同优先于形式整合、能力整合重于规模叠加”的导向，通过有序整合、渐进融合，最大程度减少摩擦成本，确保队伍稳定、业务连续和风险可控，充分释放国融证券在区域市场和特色业务中的差异化优势，实现并购整合从“规模叠加”向“能力跃升”的转变，释放“1+1>2”的协同价值。

在IT系统方面，西部证券也提到，将推进包括国融IT系统整合在内的四项攻坚任务。

财富投行增长明显

抛开子公司业绩表现，西部证券自身主营业务表现可圈可点。

自营投资板块是公司第一大收入来源，2025年实现营业收入18.82亿元，同比减少8.89%。其中，权益类业务聚焦高股息资产，完善OCI作战策略、标的池构建及建仓方案，提升相关标的组合配置占比，实现“分红+资本利得”的双重收益。

财富管理板块是第二大收入支柱，2025年营业收入12.77亿元，同比增长30.77%。公司去年累计新开账户二十余万户，同比增长72%；机构业务客户数量稳步增长，资产规模突破千亿大关，同比增长26%。产品代销及保有方面，公募基金保有规模同比增长6.16%，代销收入同比提升28.26%，权益ETF规模同比增幅达24.42%。

投行业务是西部证券2025年收入增幅最大的板块，营收规模近3.90亿元，同比大增42.09%。股权业务方面，公司完成1单上市公司再融资和3单并购重组项目；债券业务方面，公司获批银行间市场主承销商资格，打开业务增长新空间。全年主承销发行债券174只，承销规模635.63亿元，分别同比增长61.11%和14.24%，市场份额稳居全省第一。

排版：罗晓霞

校对：廖胜超